Bước tiến quan trọng trong hành trình điều tiết tài sản số

Việc Thượng viện Hoa Kỳ thông qua bước bỏ phiếu cloture với tỷ lệ 66–32 để thúc đẩy Đạo luật GENIUS (Guaranteeing Effective and Necessary Innovation in the United States) đánh dấu một cột mốc đáng kể trong nỗ lực xây dựng khuôn khổ pháp lý liên bang cho stablecoin. Đây là lần đầu tiên một dự luật toàn diện về loại tài sản số này tiến gần hơn tới việc trở thành luật thực thi tại Mỹ.

GENIUS Act đề xuất các tiêu chuẩn rõ ràng về cấp phép, yêu cầu dự trữ và bảo vệ người tiêu dùng. Những quy định này không chỉ mang lại sự minh bạch cho thị trường mà còn có thể khơi dậy niềm tin từ cả nhà đầu tư tổ chức lẫn cá nhân. Trong bối cảnh cuộc đua toàn cầu về tài sản số đang nóng lên, Hoa Kỳ, với dự luật này, có cơ hội giành lại vị thế dẫn đầu trong cuộc chơi pháp lý.

Câu hỏi lớn: Làm gì với stablecoin phát hành ngoài Hoa Kỳ?

Tuy nhiên, như ông Vugar Usi Zade – Giám đốc vận hành của Bitget – đã chỉ ra, dự luật vẫn để ngỏ một khoảng trống đáng kể: sự tồn tại và ảnh hưởng vượt trội của các tổ chức phát hành stablecoin offshore như Tether. Các tổ chức này, do không thuộc phạm vi điều tiết trực tiếp của luật pháp Hoa Kỳ, vẫn sẽ đóng vai trò chi phối lớn trong dòng thanh khoản toàn cầu – đặt ra thách thức cho hiệu quả dài hạn của GENIUS Act.

Điều này có thể tạo nên một “sân chơi hai tốc độ”: nơi các nhà phát hành trong nước phải đối mặt với gánh nặng tuân thủ cao hơn, trong khi các tổ chức offshore hoạt động linh hoạt hơn nhưng lại không bị kiểm soát chặt chẽ – một rủi ro tiềm ẩn cho sự công bằng và ổn định hệ thống.

Tác động đến thị trường: Tái cấu trúc và tập trung hóa

Dự luật GENIUS, nếu được ban hành, chắc chắn sẽ làm thay đổi cục diện thị trường stablecoin tại Hoa Kỳ. Các yêu cầu khắt khe về vốn dự trữ và quy định cấp phép sẽ khiến những nhà phát hành nhỏ hoặc thiếu nguồn lực khó tồn tại. Kết quả là thị trường có thể bước vào giai đoạn hợp nhất, nơi những “ông lớn” có khả năng đáp ứng yêu cầu pháp lý sẽ chiếm ưu thế.

Tuy điều này giúp tăng tính minh bạch và giảm rủi ro cho người dùng, nó cũng đồng nghĩa với việc giảm tính đa dạng và cạnh tranh – hai yếu tố vốn từng là nền tảng thúc đẩy đổi mới trong lĩnh vực blockchain.

Kết luận: Bước đi đúng hướng nhưng chưa đủ

GENIUS Act là một tín hiệu tích cực, cho thấy Hoa Kỳ cuối cùng cũng đang nghiêm túc trong việc điều tiết thị trường stablecoin. Tuy nhiên, sức mạnh thực sự của đạo luật sẽ chỉ phát huy nếu được triển khai đồng bộ, có sự phối hợp hiệu quả giữa các cơ quan quản lý, và đặc biệt, có chiến lược rõ ràng đối với các tổ chức phát hành ngoài lãnh thổ.

Nếu không giải quyết được những khoảng trống offshore, luật pháp dù tiến bộ đến đâu vẫn sẽ đứng trước nguy cơ bị vô hiệu hóa bởi các dòng chảy tài chính xuyên biên giới. Trong kỷ nguyên tài chính số, việc thiết kế chính sách cần có tầm nhìn toàn cầu – đó là bài toán mà GENIUS Act buộc phải giải, nếu muốn thực sự làm thay đổi cuộc chơi.